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主要觀點

光伏上游價格逐步接近觸底，行業(yè)庫存去化明顯根據(jù)Infolink數(shù)據(jù)，硅料均價降至68元/KG，周環(huán)比-12.8%（一線65-70元/KG，二線60-65元/KG）。我們認(rèn)為目前硅料價格水平已逐步接近觸底。一般價格下行期，出于庫存減值擔(dān)憂，行業(yè)傾向調(diào)低開工率，而終端也有觀望心態(tài)，推遲組件采購。隨著價格調(diào)整到位，行業(yè)觀望心態(tài)減弱，下游和貿(mào)易商開始出抄底。我們預(yù)計隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)完畢，低位組件價格有望刺激終端需求進(jìn)一步反彈。

由于價格調(diào)整較快，行業(yè)去庫存效果明顯。硅料庫存已從高位時13萬噸降至不足12萬噸（SMM數(shù)據(jù)），硅片庫存降至8-10GW（Infolink數(shù)據(jù)）。庫存下降后，排產(chǎn)有望環(huán)比提升。

(資料圖片僅供參考)

NP價差收窄有望推動TOPCon放量，終端N型趨勢進(jìn)一步確認(rèn)182mm TOPCon電池最新均價0.79元/W（6月21日），較182mmPERC電池溢價7分/W，相比6月14日9分/W價差有所收窄。隨著TOPCon電池效率提升和成本下降，TOPCon電池企業(yè)通過縮小NP價差，提升TOPCon競爭力，推動TOPCon電池放量。從終端招標(biāo)看，N型電池特別是TOPCon發(fā)展趨勢進(jìn)一步確認(rèn)，在央國企招標(biāo)中占據(jù)一定份額。西藏開投金上昌都貢覺拉妥一期項目招標(biāo)量809.5MW，N型占比接近100%；三峽集團2023年組件集采項目（永善海子山等6個光伏項目）招標(biāo)量751.69MW，N型占比15.01%。

能源局開展分布式光伏接網(wǎng)承載力試點，利好分布式長期發(fā)展能源局開展分布式光伏接入電網(wǎng)承載力及提升措施評估試點工作，選取山東、黑龍江、河南、浙江、廣東、福建6個試點省份，每個省選取5－10個試點縣（市）。本次試點主要解決分布式光伏接網(wǎng)受限等問題，試點實施方案要求電網(wǎng)企業(yè)按照“公平開放、應(yīng)接盡接”原則為分布式光伏項目提供接網(wǎng)服務(wù)。我們認(rèn)為政策后續(xù)有望向全國推廣，為分布式光伏長期發(fā)展打開空間。

投資建議

TOPCon：技術(shù)進(jìn)步一直是光伏行業(yè)投資主線，電池端看TOPCon 對PERC 的替代趨勢最為清晰，看好TOPCon 放量及領(lǐng)先企業(yè)技術(shù)成本優(yōu)勢，建議關(guān)注鈞達(dá)股份、晶科能源、仕凈科技、億晶光電。

輔材：輔材直接受益需求增長及排產(chǎn)提升，同時競爭格局相對穩(wěn)定。

建議關(guān)注邊框、支架、焊帶、接線盒、膠膜、玻璃、銀漿、金剛線等輔材，推薦鑫鉑股份、高測股份、聚和材料，建議關(guān)注中信博、宇邦新材、威騰電氣、通靈股份、快可電子、福斯特、海優(yōu)新材、福萊特、信義光能、帝科股份、美暢股份等。

分布式：組價價格降低及接網(wǎng)問題解除有利于分布式光伏發(fā)展，建議關(guān)注蘇文電能、芯能科技。

風(fēng)險提示

需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。