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（以下內(nèi)容從華福證券《四季度盈利改善，產(chǎn)能釋放繼續(xù)帶動(dòng)公司高增長(zhǎng)》研報(bào)附件原文摘錄）

甬金股份(603995)
投資要點(diǎn)：
事件：4月14日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入395.56億元（+26.11%）；歸母凈利潤(rùn)4.87億元（-17.67%）；扣非后歸屬凈利潤(rùn)4.57億元（-19.09%）。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.91億元，同比+3.52%，環(huán)比-2.11%；歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比-11.92%，環(huán)比+183.32%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比-15.69%，環(huán)比+206.78%。
行業(yè)景氣度下降，公司產(chǎn)銷(xiāo)量逆勢(shì)增長(zhǎng)。受?chē)?guó)際環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形式變化因素影響，不銹鋼景氣度下降，根據(jù)51bxg統(tǒng)計(jì)，2022年國(guó)內(nèi)不銹鋼表觀消費(fèi)量約為2957萬(wàn)噸，同比-4.26%，公司因新項(xiàng)目釋放銷(xiāo)量逆勢(shì)增長(zhǎng)：1）量：2022年公司產(chǎn)品生產(chǎn)入庫(kù)產(chǎn)量247.44萬(wàn)噸，同比+15.95%，全年銷(xiāo)量247.36萬(wàn)噸，同比+17.98%。其中，寬幅冷軋300系2B銷(xiāo)量199.76萬(wàn)噸，同比+18.68%。2）利：2022年噸產(chǎn)品毛利730.7元/噸，同比-7.55%。其中，300系2B單噸毛利671.8元/噸，受益于越南工廠投產(chǎn)，同比+18.25%。
新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放，驅(qū)動(dòng)公司維持高增長(zhǎng)。公司在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，2023年初步計(jì)劃生產(chǎn)產(chǎn)量280萬(wàn)噸，同比再增13%：1）“22萬(wàn)噸甘肅甬金”一期、浙江甬金19.5萬(wàn)噸可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目、廣東甬金三期35萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年Q2-Q3試生產(chǎn)；2）越南甬金表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力，計(jì)劃建設(shè)8萬(wàn)噸BA項(xiàng)目，2023年Q4開(kāi)工建設(shè)；3）靖江甬金120萬(wàn)噸、印尼甬金70萬(wàn)噸項(xiàng)目根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整建設(shè)節(jié)奏。
下游拓展延伸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)提振盈利能力。公司積極發(fā)揮冷軋優(yōu)勢(shì)，繼復(fù)合材料和不銹鋼水管之后，布局鈦合金和柱狀電池外殼材料項(xiàng)目。其中，鈦合金項(xiàng)目計(jì)劃2023年5月開(kāi)工建設(shè)，2024年一季度試生產(chǎn)；柱狀電池外殼專(zhuān)用材料項(xiàng)目，一期預(yù)計(jì)2023年10月進(jìn)入設(shè)備安裝階段，2024年投入試生產(chǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：因行業(yè)景氣度下降，根據(jù)公司最新印尼和靖江項(xiàng)目進(jìn)展調(diào)整公司2023年銷(xiāo)量預(yù)期至290萬(wàn)噸，調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為7.1/11.7/14.1億元（原23-24年為10.7/15.2億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.84/3.06/3.69元/股，根據(jù)近三年歷史估值平均為19.75XPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至36.34元并給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，行業(yè)景氣度不及預(yù)期

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