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2023年第一季度已經(jīng)過去。對于歐元區(qū)而言，其面對的經(jīng)濟和金融環(huán)境也發(fā)生了顯著的變化。2022年，歐元區(qū)飽受能源供應(yīng)短缺以及高油氣價格的困擾，通脹率更是一飛沖天。而當(dāng)前，國際油氣價格已明顯回落，歐元區(qū)通脹水平在今年3月也隨之顯著下降。與此同時，今年3月，一場始于美國的銀行業(yè)危機傳導(dǎo)至歐洲，增加了歐元區(qū)面臨的金融穩(wěn)定性風(fēng)險。在此情況下，歐洲央行正權(quán)衡著如何實施下一步的貨幣政策。

總體而言，今年年初至今，歐元區(qū)經(jīng)濟增長依然較為緩慢，但整體好于預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇機遇與挑戰(zhàn)并存。國際貨幣基金組織（IMF）4月發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟展望》報告顯示，今年的經(jīng)濟增長放緩主要集中在發(fā)達經(jīng)濟體，預(yù)計歐元區(qū)2023年經(jīng)濟增速為0.8%。IMF指出，盡管近期的表現(xiàn)尚可，但歐洲經(jīng)濟增長趨勢正在減弱，面臨著遏制通脹、維持經(jīng)濟復(fù)蘇、維護金融穩(wěn)定三重挑戰(zhàn)。

(資料圖片)

中國銀行研究院分析稱，前期困擾歐洲的供應(yīng)瓶頸問題逐步緩解，受能源消耗節(jié)約、供應(yīng)來源多元化、冬季天氣相對溫暖等因素影響，歐洲天然氣基準(zhǔn)價格已明顯低于俄烏沖突時期的高點，帶動歐洲工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇、貿(mào)易逆差收窄。在歐洲市場重新開放的持續(xù)作用下，消費需求復(fù)蘇較為強勁，勞動力工資上漲使居民消費和服務(wù)需求保持堅挺，部分緩解了高通脹所造成的購買力損失，消費者信心也出現(xiàn)改善。今年2月，歐元區(qū)消費者信心指數(shù)環(huán)比上升1.7，不過整體仍遠低于長期平均水平。

從目前的情況看，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)復(fù)蘇勢頭相對較好。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值為55，高于50榮枯線。另外，從主要成員國角度看，德國3月服務(wù)業(yè)PMI終值為53.7，法國3月服務(wù)業(yè)PMI終值為53.9，均處于擴張狀態(tài)。

相比之下，歐元區(qū)制造業(yè)的表現(xiàn)則不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值為47.3，雖然小幅高于初值47.1，但低于2月終值48.5，同時持續(xù)處于50榮枯線之下。另外，德國3月制造業(yè)PMI終值為44.7，低于2月終值46.3，法國3月制造業(yè)PMI終值為47.3，低于2月終值47.4，均處于萎縮狀態(tài)。

德國央行行長暨歐洲央行管委納格爾表示，歐元區(qū)經(jīng)濟并沒有走向衰退，在第一季度疲軟之后，經(jīng)濟增長可能會加速。值得注意的是，盡管歐元區(qū)經(jīng)濟增長依然相對疲弱，但更加令人煩惱的則是歐元區(qū)居高不下的核心通脹率。

一直以來，歐洲央行都將歐元區(qū)通脹水平視為其調(diào)整貨幣政策的關(guān)鍵依據(jù)。從最新公布的數(shù)據(jù)可以看出，歐元區(qū)整體通脹率雖然已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降，但核心通脹率卻加速上行。頑固的核心通脹率將繼續(xù)給歐洲央行帶來麻煩。

歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月調(diào)和消費者物價指數(shù)（HICP）初值同比上漲6.9%，遠遠低于2月的8.5%，通脹率創(chuàng)1991年有記錄以來的最大降幅。至此，歐元區(qū)的HICP已經(jīng)從2022年10月的10.6%下降至今年3月的6.9%，實現(xiàn)了連續(xù)5個月的下滑。

值得注意的是，自俄烏沖突導(dǎo)致能源價格大幅上漲之后，能源價格的上漲一直都在主導(dǎo)著歐元區(qū)通脹的上行。然而，在3月的通脹數(shù)據(jù)中，能源價格的貢獻已經(jīng)轉(zhuǎn)負，食品、酒以及煙草價格則成為推動歐元區(qū)通脹上行的關(guān)鍵因素。

更重要的是，剔除能源價格后的歐元區(qū)HICP同比增長7.9%，高于2月時的7.8%；剔除能源以及食品后的歐元區(qū)HICP同比增長7.5%，高于2月時的7.4%；剔除能源、食品、酒以及煙草后的歐元區(qū)HICP同比增長5.7%，高于2月時的5.6%。而這三者的數(shù)據(jù)在2022年10月時分別為6.9%、6.4%以及5%。由此可見，當(dāng)前歐元區(qū)的核心通脹率仍在持續(xù)加速中。歐洲央行行長拉加德表示，歐元區(qū)的核心通脹率仍然明顯過高。歐洲央行管委、荷蘭央行行長克拉斯·諾特表示，歐洲央行肯定還沒有結(jié)束加息，歐元區(qū)目前的核心通脹率接近6%，“你無法用3%的利率來對抗通脹”。

“能源價格回落對通脹的緩釋效果基本被其他領(lǐng)域價格的上漲態(tài)勢所抵消，由居民需求支撐的消費和服務(wù)價格正在經(jīng)歷持續(xù)上漲。在強勁的勞動力市場支持下，工資保持增長，工人為謀求加薪而組織的罷工活動在歐洲此起彼伏，工資價格逐漸形成通脹上行或居高不下的第二輪壓力。”中國銀行研究院表示。

（文章來源：金融時報）