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云財(cái)經(jīng)訊，國泰君安研報(bào)指出，10月以來，股票調(diào)整、匯率貶值、長端利率下行，同向共振。股票內(nèi)部也出現(xiàn)了利好不漲、利空大跌以及對中觀改善脫敏的特征(比如企業(yè)貸款改善，基建加速等)，價(jià)格的變化集中反映投資者對遠(yuǎn)期信心的走弱。國泰君安認(rèn)為，面對不確定的環(huán)境投資者仍需要保持“枕戈待旦，不急于抄底”：第一，當(dāng)前的托底政策更多的集中于公共部門，這意味著政策溢出效應(yīng)偏弱，貨幣乘數(shù)難以有效提振，加上地產(chǎn)疲弱和嚴(yán)格防控，企業(yè)盈利預(yù)期面臨下修；第二，即使貨幣利率非常低，人民幣存款增速卻持續(xù)上升，這表明投資者極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)以及追逐確定性的資產(chǎn)，股票市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率并未隨著債券利率下行反而是上升的，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。因此，盡管股票估值處在較低的水平，在預(yù)期層面缺乏改善的邊際，短期市場仍會面臨一定的挑戰(zhàn)。但是，經(jīng)濟(jì)預(yù)期模糊，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)政策卻相對清晰，當(dāng)下股票策略更適合圍繞政策與產(chǎn)業(yè)主題打游擊戰(zhàn)與運(yùn)動戰(zhàn)。